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上市公司實施“互聯網+”計劃的公告金融效應

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本文是一篇金融論文,金融的本質是價值流通。金融產品的種類有很多,其中主要包括銀行、證券、保險、信托等。金融所涉及的學術領域很廣,其中主要包括:會計、財務、投資學、銀行學、證券學、保險學、信托學等等。(以上內容來自百度百科)今天為大家推薦一篇金融論文,供大家參考。   第一章 緒論   1.1 研究背景及意義 在信息技術不斷突破技術難點呈現突破式發展的今天,互聯網產業迅速成長,互聯網用戶群體也迅速擴大。直至 2017 年,我國互聯網覆蓋率已超過 54%,由于整體網民規模基數較大,其增速出明顯放緩跡象,但互聯網影響深度和廣度持續加大。如今全球科學發展不斷突破技術難題,為互聯網滲透社會生產各領域提供了技術支持,其對社會生產和生活方式的極大改變不可忽視,互聯網與其他產業之間結合創造新的商業模式,蘊含巨大潛力和發展空間,也將影響世界各國經濟社會的發展。如今,互聯網發展進入深水區,作為創新 2.0 下的互聯網發展新形態、新業態的“互聯網+”通過與社會各領域的融合,創造出新的產業模式。各個主要的發達國家意識到互聯網對促進經濟發展的重要作用,紛紛加強信息基礎設施建設以及加大相關產業項目資金投入。對此美國通過一系列戰略措施,積極進行國家信息基礎設施建設,提出國家寬帶計劃、聯邦政府云計算等項目,同時加大關鍵技術的研發投入,打造了較為發達的互聯網基礎設施,為美國傳統行業的發展和轉型升級打下了基礎。德國提出“工業 4.0”,通過打造信息物理系統陸續塑造智能工廠,進一步實現智能制造。另外,其他國家包括日本、英國等都在積極布局“互聯網+”領域。2012 年“互聯網+”理念首次被提出,2015 年“互聯網+”行動計劃的提出,將其提高到國家戰略層面,并對其在促進產業融合升級、創新生產經營模式、推動經濟發展中的重要作用做出了肯定。“互聯網+”意味著傳統行業與互聯網的結合,除了簡單的渠道整合,更重要的是傳統行業應當充分挖掘互聯網潛力與價值,利用信息通信技術搭建互聯網平臺,讓互聯網對傳統業務進行深層次的改造,創新生產和盈利模式,降低企業生產與運營成本,增強企業競爭能力。例如,互聯網與交通行業的融合形成滴滴和優步,互聯網與傳統商城的融合就是現在的天貓,還有在線旅游、互聯網金融等等都取得了巨大成功,同時也給傳統行業帶來沖擊。隨著近年來“互聯網+”計劃的提出,互聯網公司更加主動,2015 年互聯網行業并購數占全部并購案例數的 10.3%,以 BAT 為首的互聯網公司在占領市場份額之余,紛紛涉足傳統領域,布局自己多元化的生態圈。面對日益激烈的競爭,越來越多的傳統企業通過并購或者設立互聯網公司、構建網絡銷售平臺等方式進行轉型升級,尋找產業新突破點也有公司意圖通過進入新的互聯網行業尋找新的利潤增長點以改善公司業績。 ...........   1.2 本文的主要貢獻與創新 本文主要有以下創新點(1)目前國內外的關于公告效應的研究主要集中在并購、增發、重大投資方面公告的市場反應及其影響因素。在對公告進行細分的研究中,主要以企業特征、交易方式作為分類指標,而少有針對具體某一類投資項目或方向的公告效應的研究。每一類投資自身都有一定的特性,對投資項目的專業性,投資環境以及面臨的風險處理都有不同的要求,因此有必要對不同種類的投資進行分類研究。本文對“互聯網+”類投資的公告效應進行研究,可以豐富現有文獻。(2)隨著社會進入互聯網時代,互聯網企業投資傳統企業,涉足傳統領域競爭,發展新業態已經屢見不鮮,傳統行業主動投資或者收購互聯網企業進行創新的案例也不在少數,互聯網將作為一種基礎技術和工具參與到社會經濟各領域的發展中。研究公司實施“互聯網+”計劃的公告效應可以使我國企業更清楚的認識到“互聯網+”投資計劃對股東財富的影響,從而更科學的進行交易決策。現有文獻研究多是理論方面,少有的實證也是案例研究,影響結論的普遍適用性。因此從學術的角度,對市場的研究有其必要性。本文擬以 2013-2016 年上市公司實施“互聯網+”計劃的公告為樣本,對該類投資的公告效應及影響因素進行研究,并結合實證結果和理論接下來的“互聯網+”計劃提供對策建議。 ...........   第二章 相關理論及文獻綜述   2.1 相關理論 2.1.1 “互聯網+”的概念及發展現狀 互聯網于 1969 年在美國產生,自 1993 年大眾化之后,不斷創新成果,改變著我們的生活方式。互聯網用戶數經歷過一段快速增長的時期之后,趨于穩定。如今,互聯網發展進入深水區,作為創新 2.0 下的互聯網發展新形態、新業態的“互聯網+”通過與社會各領域的融合,創造出新的產業模式。各個主要的發達國家意識到互聯網對促進經濟發展的重要作用,紛紛加強信息基礎設施建設以及加大相關產業項目資金投入。“互聯網+”是指在互聯網的基礎上,利用大數據、云計算、物聯網等技術,對傳統行業的生產經營流程和盈利模式進行互聯網化升級,突破傳統發展瓶頸。從經濟發展和產業的角度,互聯網化是一種不可避免的發展趨勢,其創新成果逐漸滲透于社會生產生活各個領域中,充分發揮其優化資源配置、提高效率的作用,促進經濟增長,互聯網將作為一種基礎技術和工具參與到社會經濟各領域的發展中。從企業的角度,它是傳統企業轉型升級的一種途徑,依托互聯網信息技術將互聯網與傳統業務進行融合,通過優化生產資源配置、提高效率、優化業務服務體系、創新盈利模式等途徑來實現業績瓶頸突破和創造利潤增長點。近年來,美國愈發重視實體經濟的發展,并積極推動互聯網技術應用在社會經濟生產各領域。其通過一系列戰略措施,積極進行國家信息基礎設施建設,提出國家寬帶計劃、聯邦政府云計算等項[代寫論文就找123Yc.coM原創論文網,QQ:56.223.941]目,同時加強關鍵技術的研發,打造了較為發達的互聯網基礎設施,為美國傳統行業的發展和轉型升級打下了基礎。與此同時,德國提出的“工業 4.0”也備受關注,目的在于應用物聯網等新技術實現智能化生產,陸續提高德國工業的全球競爭力;“智能+網絡化”是其核心,即依靠信息物理、物聯網技術系統陸續打造智能工廠,進而實現智能制造。與美國工業互聯網不同的是,工業 4.0 是以政府為主導,進行自上而下的推動,德國聯邦政府對此的資金投入已高達 2 億歐元。另外,其他國家包括日本、英國等都在積極布局“互聯網+”領域,英國耗資超過 100 億英鎊推廣一個智能儀表項目,以準確測量每戶用量以及實現用戶與電力燃氣公司的互聯,從而使智能家居成為可能,優化資源配置,避免資源浪費。日本則更加關注互聯網對農業的振興,并提出“智能農業”的概念將信息系統應用于農業,以機器人代替勞動力,力求發展在保證高質量的情況使用更少勞動力的農業。對此,日本政府列出高額預算,加快智能農業的實現。 .........   2.2 公告效應的相關研究 公告效應是指企業股票價格因為企業發布投融資、并購或其他將對企業價值預期產生影響的公告而發生變化,或是國家相關政策法規的頒布使得股票市場或相關行業股票價格產生波動(Malatesta P H 1983[26];Comment & Schwert,1995[27])。大量實證研究表明,企業的并購與重組(Shanmin L & Yugang C 2002[2];李善民和陳玉罡,2002[3])、增發(Mikkelson & Partch 1986[4];劉力,王震和王汀汀,2003[5])、債券發行(田柯和勞蘭珺 2004[7];Dann LY & Mikkelson W H 1984[6];劉娥平,2005[15])、股票回購(益智和張為群[8],2005;Comment & Jarrell 1991[9];)、股利政策(Pinkerton,1996[10];易顏新等 2006[11];)、管理層變更(Weisbach MS.1995[12])、重大投資(Woodridge & Snow,1990[13])等信息的公告都具有公告效應。“互聯網+”的公告效應主要研究企業宣告通過投資、并購或簽署戰略合作協議等方式涉足“互聯網+”領域對企業股票收益的影響。 ........   第三章 上市公司實施“互聯網+”的公告效應....16 3.1 引言...........16 3.2 樣本選擇及數據來源.............17 3.3 實證方法.............17 3.4 實證分析.............19 3.5 本章小結.............27 第四章 影響公司“互聯網+”計劃公告效應的因素分析........28 4.1 引言............28 4.2 指標選取理論框架.......28 4.3 研究設計.............31 4.3.1 數據來源與樣本選取............31代寫論文QQ:562239414.3.2 指標測度............31 4.4 實證結果及分析...........32 4.4.1 描述性統計結果...........32 4.4.2 相關性分析及模型的建立.....34 4.4.3 穩健性檢驗........37 4.5 本章小結.............38 第五章 結論與局限性......39 5.1 研究的結論.........39 5.2 研究的局限性.....40 5.3 未來研究方向.....40   第四章 影響公司“互聯網+”計劃公告效應的因素分析   4.1 引言 在前面的研究中發現公司宣告其通過參股、并購和設立互聯網子公司等方式布局“互聯網+”領域的公告對公司股票價格和收益率增長有促進作用,即具有顯著的正效應。其根本原因在于,互聯網有助于傳統行業創新生產、銷售和經營模式,從而使公司提高生產運營效率、降低生產經營成本并提升企業內在價值。公告的發布便向投資者傳遞這些信息,理性的投資者通過判斷和甄別該信息調整他們對股票價值的原有預期,并據此做出買賣行動影響股票價格,股票的市場價值隨之調整,因此便產生了超額收益率。本章旨在對“互聯網+”計劃公告正效應的原因進行探尋,揭示影響該公告效應的主要因素。市場對上市公司做出的投資決策如何反應是通過對公司的投資機會是否良好來進行判斷的,因此投資者對企業投資機會的判斷將影響其對該投資決策是否提升公司價值的判斷,并據此做出反應。公司的價值將受到現有資產和未來投資項目產【論文論文就找123yC.cOm原創論文網,QQ:562.239.41】生的現金流現值的影響(Myers,1977)[53]。公司成長性即為公司擁有的投資項目凈現值為正的可能性,投資機會也具有類似的意義,當一個公司擁有良好的投資機會時,此時公司進行的投資行為將會是從其擁有的投資項目中選擇最好的進行投資,從而增加企業價值。(Mliier & Modigliani(1961)[54])。Chan etal.(1990)[55]就市場對 R&D 投資公告反應進行的研究驗證了投資機會假說。結果表明市場對于高成長性公司的 R&D 投資公告具有正效應,對于低成長性公司具有負效應。
.........   結論   本文實證結果顯示,傳統行業公司實施“互聯網+”計劃公告當日及前后一日具有顯著的正效應,而互聯網行業公司實施的“互聯網+”計劃沒有顯著公告效應。可能是由于互聯網行業公司本身估值較高且樣本偏少,其中大部分為涉足互聯網金融領域,而互聯網金融領域管理措施尚不完善、競爭門檻低,因此市場對此反應并不樂觀。對傳統行業公司實施“互聯網+”計劃的公告效應的研究結果也支持上述猜想,涉足互聯網金融領域的“互聯網+”并不能獲得超額收益,而以進入互聯網領域獲得投資收益及升級傳統業務為目的的“互聯網+”計劃的公告效應均顯著為正;按實施方式進行分類發現,通過自建平臺和簽署戰略合作協議方式實施“互聯網+”的企業沒有顯著超額收益;以并購及設立合資公司等合作方式進行的“互聯網+”計劃具有顯著的正效應,這也是目前上市公司實施“互聯網+”計劃的主流方式。然后本文運用多元回歸方法對公告效應的影響因素進行考察后發現,我國上市公司實施“互聯網+”計劃的正效應可以由投資機會理論、企業規模效應理論和資本結構理論來解釋,而不支持自由現金流假說;累計超額收益率水平與公司成長機會正相關,與公司規模和資產負債率水平負相關,而與自由現金流水平不存在顯著相關性。同時,市場熱度上升對超額收益率也有一定的促進作用,說明存在市場炒作熱點的現象。累計超額收益率與交易相對規模、控制比率呈顯著正相關關系。本文采用市場模型計算超額收益率作為被解釋變量對以上解釋變量進行穩健性檢驗,結果與上述結論完全吻合。中國股票市場“互聯網+”計劃尚處于探索階段,缺乏成熟的經驗和體系,存在較高的失敗風險,因此大多是從電商營銷方面簡單改進,真正運用互聯網、大數據進行生產改進的公司甚少,市場對此反應也并不強烈;但互聯網與傳統行業結合的大趨勢是得到了市場的認可的,因此對于進入互聯網領域的公司市場反應積極。同時,由于互聯網公司其擁有豐富的行業經驗、優秀的從業人員以及廣泛的用戶積累等優勢,市場偏好以合作方式進行的“互聯網+”計劃,對此建議傳統行業實施“互聯網+”計劃時應盡量選擇與互聯網行業公司合作,或是并購相關互聯網公司,以獲得行業經驗提高效率。在影響因素分析中發現,市場熱度上升對累計超額收益率有一定促進作用,說明市場存在炒作熱度的現象,而且公告后第 10、12、18 天出現顯著負收益,說明公告效應存在過度反應現象,長期將出現回調,對此投資者應保持謹慎。 .......... 參考文獻(略)代寫論文QQ:56223941

關鍵詞:互聯網 上市公司 效應 計劃 金融 公告

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